Pictet WM: Panorama des derniers positionnements par classes d’actifs et thèmes d’investissement

Focus sur l’édition « House View » du mois de juillet pour Pictet Wealth Management qui partage ses derniers positionnements par classes d’actifs.

Allocation d’actifs

Nous sommes passés à une position surpondérée sur les actions chinoises en réponse à la réouverture du pays. Toutefois, à quelques exceptions près (notamment le marché suisse défensif), nous restons neutres sur les actions dans l’ensemble, car l’inflation persiste et les économies ralentissent. Toutefois, les prix deviennent plus attractifs et nous maintenons notre intérêt pour les valeurs de croissance de qualité et les sociétés versant des dividendes.

Dans le cadre d’une position globalement neutre sur les obligations d’État, nous trouvons de plus en plus d’opportunités en sortant de la courbe du Trésor américain, mais nous restons sous-exposés aux obligations de la périphérie de l’euro. Avec le resserrement des conditions financières et la hausse des taux de défaut, nous sommes également sous-pondérés sur les crédits à haut rendement, mais moins pessimistes sur les obligations de qualité.

En ce qui concerne les devises, nous sommes positifs sur le franc suisse et nous continuons à voir du potentiel dans certaines devises liées aux matières premières, ainsi que dans le yen japonais, qui est en perte de vitesse.

Macroéconomie

Une récession mondiale semble de plus en plus probable. Pourtant, malgré les nombreux vents contraires économiques, nous pensons que les banques centrales continueront à resserrer leur politique monétaire pour lutter contre une inflation qui pourrait bien persister.

Estimant que les États-Unis pourraient entrer en légère récession au début de l’année prochaine, nous avons revu à la baisse nos prévisions de croissance du PIB américain à 1,9 % (contre 2,9 %) en 2022 et à -0,4 % (contre 0,8 %) en 2023. La baisse de l’inflation et de la croissance pourrait conduire la Fed à mettre fin à sa campagne de hausse des taux fin 2022.

Après une croissance du PIB de 2,9 % en 2022, nous prévoyons désormais une croissance de l’économie de la zone euro de 0,8 % (révisée à la baisse par rapport à 1,8 %) en 2023. Nous prévoyons une légère récession technique s’étendant sur le T4 22 et le T1 23.

La Chine se remet progressivement des strictes restrictions budgétaires. Selon nos prévisions, la croissance du PIB chinois de 4 % cette année pourrait s’accélérer pour atteindre 5 % en 2023.

Commodities

Les prix des commodities commencent à refléter le risque de récession. Le gaz européen fait exception à la règle, car la Russie ferme progressivement les robinets – et de nouvelles perturbations ne sont pas à exclure. En ce qui concerne le pétrole brut, nous pensons que la réouverture du marché chinois pourrait compenser le ralentissement des économies développées, le baril de Brent s’établissant à environ 110 USD à la fin de l’année.

Devises

Bien que menacé par les pénuries d’énergie, d’autres facteurs deviennent plus positifs pour l’euro, notamment la réduction des écarts de taux d’intérêt avec les États-Unis et la Banque centrale européenne (BCE) commençant à relever ses taux. La mise en place d’un outil « anti-fragmentation » crédible pourrait permettre à la BCE d’accélérer le resserrement, ce qui aiderait la monnaie unique.

Actions

La hausse des rendements souverains cette année a fait baisser les valorisations des actions. Des effets de base défavorables signifient que la saison des bénéfices du deuxième trimestre sera difficile, les bénéfices en glissement annuel devant diminuer en dehors du secteur du pétrole et du gaz. Les mesures du ratio cours/bénéfices montrent que les actions américaines présentent toujours une prime par rapport à leurs équivalents européens, même en tenant compte des différences sectorielles. Si les actions européennes semblent donc relativement bon marché, nous restons neutres sur les actions européennes et américaines.

Alors que nous nous rapprochons de la récession, nous sommes relativement rassurés quant à la santé des banques américaines, qui continuent de rendre beaucoup de liquidités aux actionnaires. Et bien qu’elles soient confrontées à de nombreux défis, les hausses de taux agressives de la BCE aideront les banques de la zone euro à accroître leurs marges. La principale incertitude à laquelle sont confrontées les valeurs de consommation (en particulier certaines valeurs de consommation discrétionnaire) est l’abstention continue des consommateurs face aux augmentations de prix en cours.

Obligations

Alors que les rendements obligataires à long terme pourraient rester volatils, nous sommes neutres sur les obligations d’État des marchés développés en général, estimant que les rendements pourraient baisser par rapport à leurs niveaux actuels d’ici la fin de l’année. Mais nous restons sous-pondérés sur les obligations d’État de la périphérie de la zone euro, car nous ne pensons pas que la lutte de la BCE contre la fragmentation financière sera un jeu d’enfant. Les spreads ne prenant pas encore pleinement en compte les risques de récession, nous restons sous-pondérés sur les crédits à haut rendement.

Actifs asiatiques

La performance des actions chinoises s’est améliorée avec la réouverture de l’économie, et nous pensons qu’elles pourraient être intéressantes si les marchés restent déprimés ailleurs. Nous sommes également positifs à l’égard des obligations d’entreprises asiatiques de bonne qualité ; si la prime de rendement s’est réduite, elle reste attrayante si l’on tient compte des risques. Nous pensons également que le rebond de la Chine aidera les devises asiatiques (hors Japon).