Yves Bonson, CIO chez Julius Baer : « Il faudra à l’avenir recalibrer l’empreinte géographique des portefeuilles »

Dans un entretien accordé à Allnews, Yves Bonson, Head Investment Management, Chief Investment Officer chez Julius Baer, partage son analyse de l’impact de la guerre en Ukraine sur les économies occidentales et ses répercussions en termes de décisions d’investissements.

Allnews: Quel est (et sera) l’impact de la guerre en Ukraine sur les économies occidentales et plus particulièrement l’Europe?

Yves Bonson: L’attaque de l’Ukraine par la Russie a (et aura) des conséquences formidables. On parlait dans les années 1990 du «dividende de la paix» dont l’exploitation a pris sa forme la plus aboutie en Europe. C’est grâce à lui que l’Europe a pu se permettre de déléguer à d’autres régions toutes les activités à forte intensité de capital: l’industrie à la Chine, la technologie aux Etats-Unis, l’énergie à la Russie. Pour ce qui est de cette dernière, la dépendance de certains pays est passée de 30% à 50% en moins de 20 ans. Abondance de main d’œuvre, d’énergie, de biens manufacturés, tout trouvait son origine … ailleurs. Les sociétés occidentales n’investissaient pas sur leur sol, les politiques fiscales se voulaient ultra-orthodoxes et l’utilisation des monnaies «friedmanienne». En cas de coup dur, les banques centrales intervenaient. Un bel arrangement semblait-il mais générateur d’inégalités record et donc, in fine, de déficit de la demande. Un arrangement qui s’est, en tous cas, achevé le 24 février.

A quelles politiques monétaires et fiscales peut-on s’attendre?

Y.B.: On l’observe déjà et c’était inhabituel, la Fed resserre la politique monétaire en plein choc exogène car ce choc est inflationniste ce qui met les banques centrales en position délicate. Le choc sera aussi sensible sur le revenu moyen des populations européennes et encouragera des politiques fiscales plus généreuses pour compenser un impact violent qui peut mener à des tensions sociales ingérables, comme on l’avait constaté pour bien moins avec les Gilets Jaunes. Les banques centrales vont donc tenter de normaliser l’inflation mais sans tuer la reprise, avec des taux autour de 2% pour éviter le stress du service de la dette publique. La Fed peut accepter des niveaux d’inflation à 3-4% mais pas à 5-6%. A terme et selon l’intensité du rapatriement des chaines d’approvisionnement, les investissements locaux vont s’accroitre et la vitesse de circulation de la masse monétaire va augmenter en raison d’un afflux de demandes de crédit. Et, si le multiplicateur monétaire augmente, la remontée des taux ne sera pas aussi douloureuse.«Au vu du contexte, les actions feront un peu mieux que les obligations même défensives.»

Dans ces conditions, comment se positionner sur les marchés financiers?

Y.B.: A court terme, les bénéfices seront au rendez-vous et les marchés actions relativement bien protégés. Je dirais qu’au vu du contexte les actions feront un peu mieux que les obligations même défensives. Quant à la classe des marchés émergents, elle a été directement affectée négativement par la dégradation des actifs russes.

Lire l’entretien complet sur allnews