Panorama des classes d’actifs et des thèmes d’investissement privilégiés par Pictet Wealth Management

Focus sur le point mensuel du mois d’avril de Pictet Wealth Management qui partage ses positionnements par classes d’actifs.

Allocation d’actifs

Nous restons globalement neutres sur les actions mondiales, mais nous sommes préparés à de nouveaux accès de volatilité et à des révisions à la baisse des bénéfices. Nous surpondérons les marchés actions japonais et suisses – le premier parce qu’il est bon marché, le second parce qu’il regorge de sociétés de croissance défensives que nous apprécions. Les marges étant sous pression, nous continuons d’apprécier les actions des entreprises disposant d’un pouvoir de tarification adéquat.

Nous sommes passés de sous-pondérés à neutres sur le crédit américain de qualité (compte tenu des ratios de couverture relativement solides et des bons rendements), mais nous avons sous-pondéré le haut rendement américain en raison de l’augmentation des coûts de financement. En général, nous voyons des opportunités dans les spreads de crédit.

Nous voyons de bonnes opportunités dans les devises des économies stables riches en matières premières et dotées de banques centrales bellicistes – en premier lieu, il s’agit de la couronne norvégienne et du dollar canadien.

Macroéconomie

Des études suggèrent que la croissance mondiale cette année pourrait chuter d’un point de pourcentage complet si les prix des matières premières restent à leurs niveaux récents, tandis que l’inflation mondiale augmentera. Cela place les autorités monétaires dans un dilemme important.

Néanmoins, nous pensons que la Fed pourrait bien relever ses taux de 50 pb lors de sa réunion de mai, puis de deux autres hausses de 25 pb d’ici juillet. Nous avons légèrement réduit notre prévision de croissance du PIB américain pour 2022 à 3,2 % (contre 3,4 %) et relevé notre prévision d’inflation à la consommation à 6,6 % (contre 4,8 %).

Certaines enquêtes prospectives en Europe se sont considérablement affaiblies ces derniers temps, ce qui nous a amenés à réduire notre prévision de croissance de la zone euro cette année à 2,8 % (contre 4,9 %). Nous avons également réduit nos prévisions pour le Royaume-Uni, qui passent de 4,5 % à 3,7 %. Notre prévision centrale de croissance pour la Chine est de 4,5 % (inférieure à l’objectif de croissance officiel de 5,5 %).

Produits de base

Comme on pouvait s’y attendre, les prix des matières premières restent volatils, les autres producteurs ayant une capacité relativement limitée à prendre le relais de la baisse des exportations énergétiques russes. Nous nous attendons à de nouvelles flambées à court terme des prix du pétrole avant que la destruction de la demande ne ramène le pétrole Brent à environ 95 USD d’ici la fin de l’année. Nous surveillons également l’impact sur les approvisionnements alimentaires de la réduction des exportations de blé russes et ukrainiennes.

Monétaire

La combinaison de flux commerciaux favorables et d’un portage attrayant devrait aider un certain nombre de monnaies de matières premières relativement sous-évaluées. L’euro et le yen ont tous deux dépéri ces derniers temps. Tous deux sont exposés à la hausse des coûts d’importation de l’énergie. Mais, parallèlement à une éventuelle désescalade du conflit ukrainien, les mesures prises par la BCE pour normaliser sa politique monétaire dans le courant de l’année pourraient stimuler l’euro.

Actions

Les prévisions de bénéfices pour les principaux indices boursiers se sont avérées résilientes jusqu’à présent, la hausse des perspectives des secteurs liés aux matières premières compensant les révisions à la baisse dans d’autres secteurs, notamment dans les secteurs de la consommation. Les valorisations ont diminué, en particulier en Europe, de sorte que les actions américaines présentent désormais une prime encore plus importante qu’auparavant. Les prix élevés des matières premières commencent à entamer les marges, en particulier dans les secteurs cycliques.

Si les sanctions contre la Russie ont un impact sur la capacité de production de l’industrie automobile et d’autres fabricants, la situation actuelle fait également des gagnants dans les secteurs des matières premières et de la défense. Nous apprécions également le secteur pharmaceutique mondial en raison de l’insensibilité aux prix de ses produits, tandis que les sociétés européennes de biens d’équipement devraient bénéficier de l’accélération des plans d’investissement dans les infrastructures et l’efficacité énergétiques. À quelques exceptions près, l’exposition directe des banques européennes à la Russie semble limitée.

Obligations

Parce que nous pensons que les rendements américains à long terme pourraient à nouveau reculer au second semestre, nous restons neutres sur les bons du Trésor américain, considérant qu’ils offrent une protection (bien qu’ayant un coût) en cas de ralentissement économique. L’augmentation du portage signifie que nous sommes passés de sous-pondérés à neutres sur les entreprises américaines de qualité, mais sous-pondérés sur le haut rendement américain, qui est plus vulnérable à la hausse des coûts de financement et au ralentissement de la croissance.

Actifs asiatiques

Nous restons prudents sur les actions chinoises, malgré les récentes promesses de mesures de relance supplémentaires, car les dépenses des ménages restent faibles et le secteur de l’immobilier est toujours confronté à des problèmes importants. Mais nous aimons les obligations souveraines chinoises, qui continuent d’offrir des rendements réels positifs, et nous voyons un potentiel dans les crédits asiatiques de qualité. Les devises asiatiques restent vulnérables à la géopolitique et nous voyons une possibilité de dévaluation modérée du renminbi chinois dans les mois à venir.